【前言】

在中國企業(yè)界，恒大的崩盤無疑引起了全球的關(guān)注，它的債務(wù)危機幾乎讓整個房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)雨飄搖。

HNA集團，一度躋身中國第二大民企的航空巨頭，從曾經(jīng)的炙手可熱到最終的破產(chǎn)重組，幾乎沒有人能想到，曾經(jīng)的一家航空公司，竟然會在短短幾年間墮入如此絕境。

相比恒大的負債，HNA的崩盤更為徹底，它不僅背負7500億巨額債務(wù)，創(chuàng)始人陳峰更是因涉嫌違法被逮捕。

為什么一家企業(yè)會在短短時間內(nèi)，從輝煌走向崩潰？它的失敗教訓(xùn)到底有多深刻？一切的根源究竟在哪里？

【并購狂魔】

1993年，彼時HNA集團僅僅是一家在海南省的小航空公司，海南航空，成立初期，陳峰與合伙人憑借海南地方政府的支持和幾千萬的啟動資金，開始了艱難的創(chuàng)業(yè)歷程。

對于中國那個時期的民航業(yè)來說，航空業(yè)務(wù)是一個新興行業(yè)，市場需求逐漸增長，但競爭也同樣激烈。

盡管是一個初創(chuàng)公司，海南航空卻憑借著得天獨厚的地理優(yōu)勢和政策支持，一步步從地方的小玩家成長為行業(yè)中的一匹黑馬。

隨著時間的推移，陳峰的眼光變得愈發(fā)長遠，他意識到單一的航空業(yè)務(wù)已經(jīng)不足以支撐公司未來的成長。

2000年左右，陳峰開始醞釀更為宏大的擴張計劃，多元化經(jīng)營，他開始將公司業(yè)務(wù)從航空擴展到酒店、物流、金融、房地產(chǎn)等多個行業(yè)，甚至將目光投向了海外市場。

到2016年，HNA的資產(chǎn)已經(jīng)不再局限于國內(nèi)市場，而是開始在全球范圍內(nèi)進行并購，HNA以60億美元收購了美國希爾頓酒店集團25%的股份，成為該集團的重要股東。

同年，HNA還斥資65億美元收購了美國IT分銷商英邁公司，創(chuàng)下了當(dāng)時中國企業(yè)最大的一筆海外科技收購，這一系列收購無疑將HNA的全球影響力推向了新的高度。

但是HNA的擴張并不是通過自有資金，而是依賴于高杠桿融資，背負著越來越多的債務(wù)。

雖然資產(chǎn)規(guī)模在不斷攀升，但這些收購能否為公司帶來足夠的利潤，似乎并沒有得到充分的考慮，正當(dāng)外界為HNA的成長與擴張所驚嘆時，危機也開始悄然埋下。

隨著資產(chǎn)的急劇膨脹，HNA的債務(wù)也迅速增加，這是否意味著它的未來已經(jīng)開始出現(xiàn)了隱憂？接下來，這個看似繁榮的帝國會如何應(yīng)對不斷加重的負擔(dān)？

【7500億的“借來的帝國”】

從2013年到2017年，HNA的債務(wù)規(guī)模爆炸式增長，從不到1000億人民幣飆升至7500億人民幣，幾乎是原來的七倍多。

這些債務(wù)主要來源于銀行貸款、債券發(fā)行和影子銀行的融資，而這些資金主要用于并購和收購。

隨著借款金額的增加，HNA的財務(wù)狀況開始變得越來越不穩(wěn)定，特別是當(dāng)市場對其還款能力產(chǎn)生質(zhì)疑時，HNA的融資成本開始大幅上升。

貸款利率逐年攀升，尤其是在2017年，HNA的短期債務(wù)達到了2500億人民幣，而它的現(xiàn)金流卻遠遠不足以覆蓋這些債務(wù)的利息和本金，也就是說，HNA的資金鏈幾乎處于緊張狀態(tài)，隨時可能斷裂。

為了填補不斷擴大的財務(wù)缺口，HNA開始采取更加激進的手段：出售資產(chǎn)，比如HNA將自己之前收購的希爾頓股份低價轉(zhuǎn)手，甚至將一些房地產(chǎn)項目打包甩賣。

每賣出一項資產(chǎn)，HNA的債務(wù)危機并沒有得到根本解決，反而讓外界對它的未來更加失去信心。

資金鏈的緊繃導(dǎo)致了越來越多的債權(quán)人要求回款，銀行也開始收回部分貸款，甚至出現(xiàn)了“抽貸”現(xiàn)象，進一步加劇了公司內(nèi)部的財務(wù)危機。

到2018年，HNA的債務(wù)違約已成為公開的秘密，公司試圖通過更多的資產(chǎn)出售來緩解壓力，但這種“飲鴆止渴”的做法不僅未能解決根本問題，反而讓它深陷泥潭。

就在此時，中國監(jiān)管機構(gòu)也開始對HNA的資金狀況進行調(diào)查，銀監(jiān)會特別指出，HNA的資金來源和債務(wù)風(fēng)險非常嚴(yán)重，要求相關(guān)銀行進行風(fēng)險排查。

這一監(jiān)管介入，雖然讓HNA的危機進一步暴露，但也意味著，HNA已經(jīng)無法再靠“借債擴張”繼續(xù)支撐自己的帝國。

那么，HNA是否能夠及時調(diào)整方向，化解眼前的債務(wù)危機？還是說，隨著時間的推移，公司的資金鏈即將崩塌，危機將一觸即發(fā)？

【破產(chǎn)悲劇】

2019年，HNA的危機終于爆發(fā)，債務(wù)違約的消息開始頻繁傳出，公司的股價暴跌，債權(quán)人紛紛要求償還欠款，員工工資也遭遇拖欠，整個公司陷入了前所未有的困境。

曾經(jīng)風(fēng)光無限的全球擴張，現(xiàn)在變成了無法承受的沉重包袱，債務(wù)已經(jīng)完全超出了HNA的償還能力，而它的資產(chǎn)雖然覆蓋全球，卻大多流動性差，無法迅速變現(xiàn)。

即便HNA嘗試通過出售部分核心資產(chǎn)來緩解局面，這些努力也無法阻止公司走向破產(chǎn)的深淵。

隨著資金鏈徹底斷裂，HNA宣布進入破產(chǎn)重組程序，2019年年底，海南省政府出面成立了工作組，接手了HNA的重整工作。

重組計劃的核心內(nèi)容是將HNA的龐大資產(chǎn)拆分成多個部分，分別找買家接盤或獨立運營，重組的目的不僅是為了讓企業(yè)重生，更是為了在可能的情況下最大限度地償還債務(wù)。

但這一過程注定是痛苦的，因為HNA所背負的債務(wù)不僅巨大，而且很多海外資產(chǎn)都處于變現(xiàn)困難的狀態(tài)。

在重組過程中，HNA的航空業(yè)務(wù)被劃歸給遼寧方大集團，這個東北的民營企業(yè)以低價接手了海南航空的大部分股份。

由于HNA的債務(wù)幾乎已經(jīng)沒有回旋的余地，航空業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)讓并沒有得到很好的回報，與此同時，機場業(yè)務(wù)也被轉(zhuǎn)交給海南省政府控股的公司，其他零散資產(chǎn)則盡可能地進行清算和拍賣。

即便如此，重整過程中，HNA的債權(quán)人們的清償情況依舊不容樂觀，根據(jù)官方數(shù)據(jù)，普通債權(quán)人的清償率不足20%，意味著每100元的債務(wù)，最終能收回不到20元。

這一慘烈的結(jié)果，表明HNA的資產(chǎn)變現(xiàn)效果遠低于預(yù)期，尤其是那些海外資產(chǎn)，幾乎沒能為債權(quán)人提供有效的補償，而在這種清算過程中，許多投資人、供應(yīng)商和金融機構(gòu)都遭遇了巨大的損失。

隨著重組的推進，曾經(jīng)的全球巨頭HNA已經(jīng)開始徹底消失，那么接下來的結(jié)局又將如何呢？

【階下囚】

2021年，HNA的創(chuàng)始人陳峰終于因涉嫌違法犯罪被依法拘留，這一消息如同晴天霹靂，震動了整個商界。

陳峰曾是中國商界的風(fēng)云人物，他帶領(lǐng)HNA從一個地方小航空公司，一步步擴展成為全球知名的多元化企業(yè)集團。

在公司的輝煌時期，陳峰也是商業(yè)界的明星，頻繁出現(xiàn)在各大會議和媒體采訪中，宣揚自己打造“世界級企業(yè)”的宏大夢想。

隨著HNA的崩盤，陳峰的命運也發(fā)生了翻天覆地的變化，從商界領(lǐng)袖變成了犯罪嫌疑人。

陳峰的落馬，并不是突然發(fā)生的，事實上，在2018年以后，HNA的危機已逐漸浮出水面，陳峰也開始越來越少出現(xiàn)在公眾視野中，公司的管理和運營逐漸交給了其他高層。

即便如此，陳峰依然時不時會在公開場合露面，最后一次亮相是在2021年初，接受媒體采訪時，他仍然試圖鼓舞人心，表示HNA會渡過難關(guān)，然而，幾個月后，他便被逮捕，HNA最終崩潰。

雖然官方并未透露陳峰被捕的具體原因，但根據(jù)外界的猜測，陳峰的違法行為與HNA的債務(wù)危機密切相關(guān)。

有消息稱，陳峰可能在擴張過程中涉嫌非法集資或挪用資金，而HNA的復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部管理混亂，也可能是他陷入困境的根源。

更有媒體指出，陳峰的落馬與HNA高層之間的利益糾葛和背后神秘資本有關(guān)，可能是這場危機中的替罪羊。

陳峰的落馬，幾乎宣告了HNA的徹底解體，曾經(jīng)的商界明星，最終成了法律的被告，成為HNA崩塌的象征。

對陳峰來說，曾經(jīng)的夢想已成泡影，他的商業(yè)帝國最終也被肢解，曾經(jīng)的榮耀和輝煌，如今只剩下冰冷的鐵窗。

陳峰的落馬，意味著HNA不僅是一個企業(yè)的破產(chǎn)，它還暴露了中國部分企業(yè)家在擴張過程中所犯下的致命錯誤。

巨大的財富積累背后，是權(quán)力的膨脹、管理的失控，以及無視風(fēng)險的盲目擴張，HNA的失敗，不僅是資本市場的警鐘，也是對其他企業(yè)家的深刻反思。

【結(jié)語】

企業(yè)的未來不能單靠急功近利的擴張，而應(yīng)以穩(wěn)扎穩(wěn)打的方式，保證在市場動蕩中擁有足夠的抗風(fēng)險能力。

成功的企業(yè)，不僅需要勇于創(chuàng)新，更要在激烈的競爭中保持理性，避免過度依賴債務(wù)和不切實際的野心。

對于未來的企業(yè)家來說，保持清醒的頭腦，謹(jǐn)慎管理財務(wù)風(fēng)險，才是走向可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

來源：今日頭條

編輯：金文婕

審核：王仕偉